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中科院光机所军品上市平台奥普光电:高科技军民融合“小巨人”
发布时间:2022-09-13 15:54:38 来源:乐鱼app登陆注册 作者:乐鱼app在线入口
  奥普光电于2001成立,前身是始建于1958年的中国科学院长春光机所实验工厂,2010年于深交所
  • 产品介绍

  奥普光电于2001成立,前身是始建于1958年的中国科学院长春光机所实验工厂,2010年于深交所上市。

  公司致力于研制光机电一体化产品的研发与生产,产品包括光电测控仪器设备、新型医疗仪器、光学材料和光栅编码器等,下游主要为军工企业和国防科研机构,是精确制导武器产业链重要组成部分。

  公司拥有近2000台/套先进的精密机械、光学加工设备和检测仪器,在该领域独有几十项关键技术,从技术实现和产品生产上主导了国内国防光电测控仪器设备的升级和更新换代,在国防光电测控领域处于同行业领先地位,拥有较高的市场占有率。近几年来,公司逐步从零件级向部件级及组件级转型升级。

  公司实际控制人为中国科学院长春光机所,直接持股 42.40%;第二大股东风华高科,直接持股4.99%。

  光机所主要从事应用光学、发光学、精密机械和光学工程技术等领域的科研工作,承担着大批国家重大科研项目和关键技术攻关任务,在先进光学系统领域的原理、方法探索和仪器装备的设计、检测及系统集成等方面独占优势,为国家战略性需求提供了具有国际先进水平的大型光电系统和成套技术装备。

  光机所是中科院系统唯一通过军工质量保证体系考评的单位;公司上市前,长光所给出承诺,一旦用于科研目的的军工产品进行批量生产,均投入奥普光电。

  公司作为光机所技术成果产业化的一个重要渠道,将持续批量承接光机所外溢项目。

  截至目前,公司下属共有两家控股子公司和七家参股公司,均为长光所孵化公司,各家定位、分工各有不同。禹衡光学主营光栅编码器,为该领域领军企业;长光易格主营精密铸造铝合金;长光宇航以航天碳纤维复合材料制品为核心,公司已披露收购40%股份以实现控股;长光辰芯为国内 CMOS 图像传感器龙头企业,研发生产均处于国内领先地位。

  受十四五军工下游高景气驱动,2021 年公司业绩迎来较快增长。2021年实现营收 5.47 亿元,同比增长 24.04%;归母净利润 0.53 亿元,同比增长 8.16%。利润增速低于营收增速,主要系联营企业长光辰芯(参股 25.56%)当期进行股权激励,确认股份支付金额2.24亿元,影响当期合并口径的净利润-0.57亿元。若不考虑该因素,公司2021年利润增速实际达 115%,盈利水平提升明显。2022 年第一季度,受疫情影响,公司实现营收 1.16 亿元,同比下降 18.94%;归母净利润 0.17 亿元,同比增长 7.41%。

  营收端,2021年光电测控仪器、光栅传感类产品、光学材料分别实现收入 3.15 亿元、2.13 亿元、0.19 亿元,占比分别为 57.57%、38.97%和 3.46%。

  利润端,光电测绘仪和光栅传感器分别贡献 53%和 47%的毛利润,毛利率分别为27.36%和 35.49%。

  费用方面,公司坚持以技术研发为先导,同时承担国家重大科技项目,近四年研发投入始终保持在 10%左右,研发人员占比在 20%以上。公司加强对其他费用的管控,期间费用率呈现下降趋势。

  综合以上因素,公司近几年净利率较为稳定。22Q1 受投资收益增长等因素驱动,公司净利率提升 3.38pcts 至 15.06%。

  2022年 8 月,公司发布公告,拟以3.13亿元现金收购长光宇航 40%股份。本次交易前,公司已持有长光宇航11.11%股权。完成后,公司将持有其 51.11%股权,长光宇航将成为公司控股子公司。标的评估价值7.82 亿元,增值 6.61 亿元,增值率达到543.77%。

  公司以复合材料制品为核心,往原材料端上游覆盖,已形成树脂配方研制、预浸料制作、火 箭舱段成型、空间结构制造、超大尺寸复合材料喷管成型等关键技术,处于国内领先。

  在复材行业快速发展叠加航天军工迎来历史机遇的背景下,2021年长光宇航进入业绩爆发期。2021 年公司实现营业收入 1.70 亿元,同比增长108.50%;归母净利润 3790.92 万元,同比大幅增长 251.46%。

  产品结构方面,2021 年 1-11 月,箭体/弹体结构件、空间结构件、固体火箭发动机喷管等三类产品占营收比重分别为 27.87%、48.56%、23.68%,占毛利比重分别为 29.46%、42.16%、28.38%。

  在该报告期内,固体火箭发动机喷管等收入金额大幅增加、占主营业务收入比例大幅增加,主要系承接“快舟”系列运载火箭发动机喷管订单所致;且该业务毛利率较高(达 51.25%),使得公司整体盈利能力提升明显。长光宇航 2021 年净利率为 22.30%,远高于上市公司 10.55%的净利率,并表后将明显增厚公司业绩。

  业绩承诺给出三年增长底线 年承诺实现的扣非归母净利润数分别不低于 5,000 万元,6,500 万元和 8,000 万元(即同比增速分别不低于 31.89%、30%和 23.08%)。三年业绩承诺期归属于母公司所有者的累计净利润不低于 19,500 万元。

  目前,在我国自行研制的卫星结构中,大量采用 CFRP 结构。因为卫星结构纯属有效载荷,减重的经济效益很大,又因其空间环境恶劣,要求卫星结构的尺寸和性能稳定、变形一致,所以在卫星的主体骨架结构、外壳结构、太阳能电池板组件、桁架结构、天线结构、仪器安装板和支架结构等都在不断扩大使用 CFRP。

  根据《碳纤维复合材料在航天领域的应用》,我国在近年发射的某卫星中搭载的高分辨率空间相机,构成该相机光学系统的主镜、次镜、第三反射镜及折叠镜都安置在由 M40JB CFRP 制成的相机框架上,该相机框架具有较高的尺寸稳定性,能够保证相机在轨获得清晰的图像,这是我国首次在航天领域使用 CFRP 作为高精度光学元件的精密支撑结构件并获得成功。

  2.2.2.下游:精确制导产业链快速发展,推动航天 CFRP 市场规模扩大

  近年来,我国国防投入不断增加,2022 年中国军费预算 1.45 万亿元,同比增长 7.1%。但我国国防实力与经济实力还不匹配,2021年中国军费预算1.36万亿,占GDP比例约为1.33%,显著低于美国(3.52%)、俄罗斯(3.32%)、印度(2.15%)等国。2021 年全球军事开支占全球 GDP 的 2.2%,而我国军费占 GDP 比例远不及全球平均水平。

  根据新华社报道,国防大学教授孟祥青介绍, 4 日的演习不仅是首次离台岛最近演习,首次对台岛实施合围,而且是首次在台岛东部设实战射击靶场,火力试射首次穿越台岛,且穿越了爱国者导弹密集部署的空域,根据《环球时报》报道,东部战区公布的画面显示,此次演习中出动的战术弹道导弹疑似包括了东风-11、东风-15B、东风-16 和东风-17。演习中远程打击武器除东风系列导弹外,还有远程火箭炮。

  随着中国碳纤维产业链的完善和技术更迭,中复神鹰、恒神股份、光威复材、中简科技等主要国内碳纤维厂商扩大产能、强化研发实力,一批国产先进碳纤维已通过批次性能评价,并形成“原丝-碳化-织物-预浸料-碳纤维制品”的全产业链布局,中高端碳纤维的进口替代进程正在加速进行,原材料供应充足,将对下游复合材料制品企业产生积极的影响。

  首先,树脂材料的选择和配方工艺的改进是重中之重,公司具备树脂研发能力,据不同制品的需求,根据不同产品的应用领域,可以对树脂配方进行有定制的开发。

  其次,通过仿真分析能力,为产品结构以及工艺性能进行一些仿真的复算,能够降低复合材料飞行器结构设计的周期与成本,可以使复合材料生产自动化、标准化,从而提高复合材料可靠性,进一步满足结构功能一体化需求。

  第三,通过一体化成型技术,减少了零件之间的装配,更大程度发挥碳纤维复合材料的特性,进一步减轻重量,降低成本。同时,大尺寸结构件单体价值量更高,存在技术溢价空间。

  其中:在“快舟一号甲”整流罩、舱段等产品上占有率较高;在“快舟十一号”等型号火箭整流罩、舱段等产品目前尚无其他竞争对手。

  自成立以来,长光宇航持续扩产,截至 2021 年末,长光宇航具备年产 345 套产品的生产能力。2021 年 11 月末,长光宇航升级了产能并通过了备案,扩大了厂区规模,达到 800 套。尤其在箭体/弹体结构件产品上,公司产能将由 100 套提升至 400 套,为后续业绩翻倍增长提供基础。

  禹衡光学是光栅编码器行业的龙头企业,是国内同行业中唯一的国家编码器工程中试基地。其主导产品光栅编码器已通过欧盟 RoHS 检测、CE 认证、防爆认证及军工产品实验验证等多项权威认证,广泛应用于自动化领域,是控制系统构成的重要器件,是数控机床、交流伺服电机、电梯、冶金、重大科研仪器、航空航天、自动化流水线等中大量应用的必不可少的关键测量传感器件。

  采用多循环表面抛光、热稳定工艺、柔性尺壳结构、多轴承多弹簧读数头等优化设计结构, 使得该系列产品主要性能指标达到了国际同类产品先进水平和国内领先水平,并且在2019 年,成为首个通过国家行业鉴定会的传感器产品,对国内高端数控机床发展起到支撑作用,弥补了国产精密位移检测装置的市场短板,有力拉升产品的市场竞争力。

  由于编码器采用圆光栅盘做检测元件, 与其他同类用途的传感器相比, 具有不易受外界噪音 (特别是磁场) 的影响, 分辨力高、测量精度高、寿命长、工作可靠性好、测量范围广、体积小、重量轻、耗能低和易于维护等优点, 其应用已深入到数控机床、交流伺服电机、电梯、冶金、重大科研仪器、航天航空、自动流水线等诸多领域。

  因此制作专用集成电路(ASIC)芯片,成为将来电子器件产品发展的主流。以德国海德汉、美国丹纳赫、日本多摩川、尼康为代表的国际先进光栅编码器制造厂商,现均采用专用 ASIC 光电器件将光栅信号处理电路与硅光电池集成起来,使结构更紧凑,以提高产品稳定性和可靠性。中国以禹衡光学为代表编码器生产厂家也开始开发自己的 ASIC 器件,研制出了拥有自主知识产权的新产品。

  伺服电机领域是光栅编码器重要的应用领域之一。伺服系统又称为随动系统,精确的跟随或者复现某个过程的反馈系统,是指使物体的位置、方位、状态等输出被控量能够跟随目标(设定)的任意变化的自动控制系统,伺服电机编码器是安装在伺服电机上用来测量磁极位置和伺服电机转角及转速的一种传感器,伺服系统中的关键零部件之一。

  国内机器人赛道的资本热潮持续,据高工机器人统计,2021年全年机器人和智能制造领域融资 130 起,其中过亿元(含亿元)融资 54 起,全年融资总额共计超 232 亿元,同比增长 47%。可以预见的是,人形机器人的高适配性可以打通工业、商用、家用场景限制,整合各类应用的市场空间,有望成为继 PC、手机、智能电动车之后的新一代智能终端。

  公司参股公司长光辰芯(持股 25.56%)成立于2012年 9 月,致力于开发高性能 CMOS 图像传感器,研发团队先后攻克低噪声全局快门像素设计、背照式芯片制造等多项核心技术,发布了一系列具有超高分辨率、低噪声、高动态范围、超高速等特点的 CMOS 图像传感器产品,广泛应用于科学成像、工业成像、专业成像、医疗等多个领域,拥有海康机器人、华睿科技、福州鑫图、凌云光等超 200 家中外客户。

  公司陆续推出多款背照式科学级 CMOS 产品,以满足不同场景的使用要求,其分辨率涵盖从 400 万像素分辨率到 3600 万像素分辨率,光学 尺寸从 1 英寸的小尺寸芯片,到对角线mm 的大靶面芯片,形成公司核心产品系列 GSENSE 系列,助力科学成像市场从 CCD 时代成功转向 CMOS 时代。

  针对工业领域的细分行业,长光辰芯先后推出了帧频高达1000fps的高速芯片,同时深耕线 亿像素分辨率、全局快门 CMOS 芯片——GMAX32152。10 月,长光辰芯牵头的“8K 超高清图像传感器芯片及系统应用”课题圆满验收,研制出 4900 万像素全画幅尺寸(36×24mm)背照堆栈式 CMOS 传感器--GCINE4349,首次在大靶面芯片上使用堆栈式技术,获得更好的量子效率和角度相应,实现了超高分辨率、超高速输出,将成为高端影像、DSC、专业摄影、无人机等高端应用的理想选择。

  全球 CMOS 图像传感器市场规模持续走高,2025年全球销售额将达 330 亿美元。

  据华经产业研究院统计,自2016年至2020年,全球 CMOS 图像传感器出货量从 41.4 亿颗迅速上升至 77.2 亿颗,期间年复合增长率达到 16.9%。

  根据弗若斯特沙利文数据,按照销售额口径,2020年全球 CMOS 图像传感器的前三厂商分别是索尼(39.1%)、三星电子(23.8%)和豪威科技(11.3%);按出货量口径,市场份额前三的厂商分别是格科微(29.7%)、索尼(23.4%)和三星电子(17.7%)。头部企业份额较为集中,国产替代存在较大空间。

  原因在于 CMOS 传感器属于可大规模批量生产的半导体产业,具有显著的规模效应,需要 CMOS 传感器供应商稳定的前期投入作为研发基础,导致行业准入壁垒高。

  在政策红利的驱动下,中国 CMOS 传感器市场规模持续稳定增长。CMOS 作为基础半导体元件,趋势上将替代 CCD 传感器成为市场主流选择,下游应用场景将不断打开,安防监控、汽车车载等领域尚存较大的提升空间。

  技术优势明显,顺利研制超高清 8K/4K CMOS 图像传感器,打破国外垄断。长光辰芯在国内 CMOS 图像传感器领域具备较为明显的技术优势。

  在 4K、8K 等高端 CMOS 芯片领域,目前主要由日本的索尼和韩国的三星所把持。长光辰芯该款芯片分辨率为 4900 万像素,采用了 4.3 微米的像素设计,读出噪声小于 2e-,单幅动态范围达到 87dB;芯片采用了最先进的背照式、堆栈工艺,在 16bit ADC 输出下,8K 模式下帧频高达 120fps,4K 模式帧频高达 240fps。

  随公司不断推出新系列产品,下游应用不断拓展,公司营收利润快速爆发。2021年公司实现营业收入 4.51 亿元,同比增长 129.84%,五年复合增速 64.9%。由于公司去年进行股权激励,当期确认股份支付金额 2.24 亿元,净利润-0.13 亿元。

  主业光电测控仪器军品需求饱满,预计2022-2024年收入增速分别为15%、15%、10%;禹衡光学主营光栅传感器受益于机床、伺服、机器人等下游应用场景驱动,发展势向好,预计2022-2024年收入增速分别为25%、25%、20%;长光宇航碳纤维复材制品核心受益于导弹、火箭放量,预计2022-2024年收入增速分别为35%、35%、30%。

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